米哈伊尔 德米切夫, 战略研究中心
Release Date: 2009-04-13
政府是如何预见这场危机？一开始政府认为中国和印度不会因美国经济而在这场危机中受到伤害，这种观点短时间成为各国政府的普遍观点。俄罗斯在这种情形下也认为不会受到过大影响，每个人都极为乐观，但是作为我们风险分析人士，却不相信部分国家能逃脱这场危机，这将是一场全球性的经济危机。
我们曾做过两个阶段的模拟分析，第一轮经济衰退是在2006年，第二轮是2007年的下半年。第一轮中国经济不会进入萧条期，而第二轮中国经济则开始放慢速度。第二轮是基于俄罗斯经济两个最易薄弱环节而考虑的，一个是石油价格每桶跌倒历史最低值25美元，另一个是全球金融市场混乱。经过三年的资本自由化和外资不断涌入，倘若资本流入突然被资本流出取代，我们该考虑俄罗斯将会发生什么。我们对两种情形进行了分析，认为如果中国经济不景气将对俄罗斯经济带来巨大负面影响，这将导致2009年和2010年国内生产总值下降。
在俄罗斯，石油价格、资本和国内生产总值之间有很强的相关性；石油价格每桶下跌一美元就会对国内生产总值的增长造成影响。
此外，俄罗斯大公司在资源、基础设施、服务和房地产这些需要大型投资的项目上严重依赖国际资本市场。只要石油价格开始下降，俄方客户就不容易进入国际资本市场。
这是否意味着俄罗斯将不会依赖自身经济投资呢？
大型投资商在这方面表现得相当理智。比如，谢韦尔钢铁公司根据其国内外的资产总额宣布对投资者派发10亿美元红利。从战略上讲，投资者将其资本用于未来收购和并购的投资，我认为这是很理智的投资。为补充生产链，获得新技术并打开新市场，投资者正在寻找战略收购和并购机会。
一些经济学家认为俄罗斯受危机影响严重，但俄罗斯从其资源储备来看却还算是好的。您认为在支持货币、购买原材料和帮助国家摆脱困境方面应如何使用资金呢？这方面似乎存在不小的争议……
在危机发生之前，俄罗斯建立了庞大的财政储备，因此总负债净额为正数或接近零。这有点类似于爱丽丝仙境，如果你下降，那么其他人也下降，还有人下降得更快。为了像爱丽丝一样安全，很重要一点是不要成为经济下滑最快的国家。
在欧洲，很多国家像奥地利和希腊一样，对中欧和东欧国家存在巨大信贷风险；一个国家倒下，就会像多米诺骨牌一样影响到俄罗斯的邻近国家。
俄罗斯没有理由倒下，因为其政府和中央银行有足够的资金确保到明年年底宏观经济稳定。倘若政府足够谨慎的话，俄罗斯可以凭借丰富资源像金砖四国的其他三国一样渡过这场危机。
除了保持货币稳定以外，国家今年会有什么大项目上马吗？人们在基础设施和国家现代化方面充满期待，2009年-2010年的前景会怎样？
去年对于政府过度乐观态度不少人存在担忧。很多人认为这场危机是一过性的，但直到今天从最乐观角度看美国和欧洲经济到2009年年底也无法完全恢复，而俄罗斯需要的时间更长，可能要到2010年年中。为了控制赤字，俄罗斯政府目前正在削减预算开支。幸运的是，财政储备仍然保持在国内生产总值20%的水平，这表明政府在宏观经济调控上谨慎行事。尽管去年1月到2月商业银行的流动性紧缩，但是政府在卢布保值方面管理得很好，这保住了一些大银行免遭破产。
到今年一月企业获得银行融资创下历史最低值，仅为16%；但不久就有所提高，目前像服装和纺织品行业的银行贷款已增加到40%，冶金业和工程业通过央行收紧国内资金供应贷款率也有所提高。
俄罗斯经济中期来看应该很灵活吧？
到2009年年末俄罗斯经济总体形势良好，能保证足够的货币储备；财政赤字将有所提高（超过国内生产总值的7%），但由于累积储备并不需要额外借款。
对于俄罗斯来说降低商品出口成本非常重要，而目前状况适合商品出口：卢布贬值给冶金和石油天然气行业提供了收益性缓冲。
危机同时也帮助了进口替代行业：农业在2008年增长很快，食品加工业表现卓著，通讯服务业整体良好，纺织业从中国获得成本优势。
听说还有很多制度上的改革，这将对国家机构有何影响？
在我看来，国家应对危机政策非常有效，宏观政策适度，财政刺激没有影响宏观经济的稳定，银行业通过流动性紧缩生存下来。当然，长远来看俄罗斯在制度质量方面仍很薄弱。
关键问题是公共部门质量：极大程度腐败、缺乏能力、生产力低下、低效率、透明度差、缺少责任、缺乏明珠程序等等。这些问题不可能一天改变，制度的建立需要一个很长过程。强调制度改革可以影响短期和应对危机政策，包括发展问责制和建立负责人的公共机构；这是俄罗斯仍需要完善的地方。
对外国投资者而言，让俄罗斯更具吸引力是国家发展的重要目标吗？
有很多证据显示直到目前外国投资者仍对俄罗斯市场感兴趣，许多投资商希望利用资产成本在市场某一领域获得重要席位。
俄罗斯方面的情况是怎样的？
俄罗斯别无选择，因为没有净资本流入俄罗斯经济将会一团糟。国内金融机构只能维持国内生产总值20%的投资项目，而我们需要达到30%，那么余下的就需要国外投资。俄罗斯金融部门规模较小且非常分散，这样就无法让大型公司获得大额贷款。因此我们需要外国投资者进入
我们对俄罗斯经济有两种假设情况，一个是短期危机，仅持续一年半；另一个是长期危机，大约要二至三年。第一种情况下，俄罗斯可能比东欧国家和中亚地区国家获得较好的战略地位，但是如果危机时间超过2到3年，这种优势将不复存在。这种情况一旦发生，俄罗斯经济将遭受投资不足、资本外逃、庞大的财政赤字、宏观经济和政治的不稳定。如果是这样，政府将失去目前拥有的公众支持。这也许会把俄罗斯经济政策带向乌克兰式的经济政策，这种长期影响将使国家在追求宏观经济和财政战略方面能力减弱。
您最后想对战略投资者说点什么？
我对短期经济危机假设有一个建议：一旦美国经济走向好转，不要停留太久再来俄罗斯投资，因为美国经济复苏仅数个月后俄罗斯的资产就会大幅上涨。虽然对全球资本而言充满活力的新兴市场并不多，但其他地区却不是这样，比如中欧和东欧，南亚的大部分国家和拉丁美洲。虽然仅有一部分市场可以立即利用危机之后的环境，但其资本涌入的速度却是非常快的。
随着中国和印度的快速发展，俄罗斯也将走出困境：商品价格将上升，俄罗斯将会掀起新一轮的经济增长浪潮。
| Company: | 战略研究中心 |
| Position: | 主席 |
| Country: | 俄罗斯 |